创达盈配资高盛刘劲津：中国股市吸引力攀至近年高点高配A股港股且夏普比率更优

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　　近日，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津发布最新观点指出，国际投资者对中国股票的兴趣已攀升至近年高点，实际配置与投资兴趣间的显著差距仍有较大改善空间。在美元贬值预期、美股高估值等背景下，海外资金增配中国资产的需求显著提升，叠加中国对能源价格冲击的敏感性更低，高盛维持对A股和港股的高配建议，短期内 A 股的夏普比率更具优势，同时建议聚焦民企回归、出海、AI 等结构性题材把握超额收益。

　　从投资者情绪与认知来看，中国股市的国际认可度已实现大幅提升。在今年1月下旬香港高盛全球宏观论坛上，仅约10%的受访客户认为中国股市 “不可投资”，这一比例较两年前的 40% 大幅下降，美国投资者的交流反馈也印证了这一趋势。当前，美国投资者对 AI 产业发展、“反内卷” 政策落地、中国企业出海趋势以及消费股触底反弹等议题的投资影响高度关注，其对中国市场兴致重燃的核心原因之一，在于全球资产配置的分散化需求。在美元或进一步贬值、美国政策存在高度不确定性、美股估值高企的市场环境下，中国资产成为美国投资者布局非美资产的重要选择。

　　尽管投资兴趣显著升温，但国际投资者对中国股票的实际配置仍显保守，配置缺口为后续资金流入留下充足空间。持仓数据显示，全球共同基金对中国股票的低配幅度仍约 300 个基点，对冲基金对中国的净敞口也仅徘徊于周期中枢水平。不过，长期资金的布局态度已显现积极变化，新兴市场和 “一带一路” 沿线的主权财富基金、养老基金等长久期资产管理公司，对中国股市展现出浓厚兴趣。这一点在香港 IPO 市场的复苏中得到直观体现，当前外国基石投资者在香港 IPO 市场的参与率已升至 25% 的周期高点，成为长期资金布局中国市场的重要信号。

　　在全球地缘政治冲突加剧、能源价格波动的背景下，中国市场的抗风险优势进一步凸显，成为海外资金青睐的重要支撑。作为石油和天然气净进口大国，中国对霍尔木兹海峡运输中断的实际风险敞口，远低于总体进口依赖度所显示的水平。数据显示，中国约 30% 的原油供应与霍尔木兹海峡运输流量相关，而原油总进口依赖度约为 70%；天然气方面，仅约 6% 的供应因液化天然气进口存在相关风险敞口，天然气总进口依赖度则约为 40%。同时，中国能源消费结构对石油和天然气的依赖度相对低于其他主要经济体，大幅削弱了国际能源价格波动向国内通胀的传导效应。高盛测算，油价每上涨 20 美元 / 桶，可能对区域盈利增长产生 2% 的累计负面影响，而当前市场估值已在一定程度上计入了油价上涨带来的需求破坏风险及其他二阶影响，进一步降低了相关利空的冲击空间。

　　AI 依旧是当前中国股票市场最受热议的投资题材，高盛认为中国在全球 AI 领域占据不可或缺的地位，且相关投资并非泡沫，配置价值亟待重估。从全球格局来看，中国占全球 AI 相关市值的 10%、相关收入的 16%，但截至 2026 年 1 月，全球共同基金对中国 AI 股的配置仅占其全球科技股配置的 1.2%，配置显著不足。在产业竞争力方面，中国在全球 AI 供应链中具备明显的竞争优势和比较优势，尤其在基础设施、电力和半导体等核心领域优势突出。从价值维度来看，AI 产业通过效率提升和新利润创造带来的潜在经济效益，预计比当前 AI 股价所反映的水平高出 50% 至 100%，印证了板块的长期投资价值。

　　值得关注的是，中国 AI 投资并非单一主题，板块内部的投资主线正不断延伸和切换，新兴题材也迎来市场关注。过去几年全球半导体股在 AI 板块中稳健领跑，而随着投资者关注点从算力建设转向 AI 供应瓶颈，领涨板块已扩大至电力和基础设施领域。依托强大的制造业实力和科技硬件领域的竞争力，中国的 AI 基础设施股在 ChatGPT 和 DeepSeek 周期中始终保持领先，模型股也伴随 IPO 新股上市开始加速追赶，指数层面则是偏重半导体、电力和基础设施的指数表现更优。近期，“重资产、低淘汰风险” 的 HALO 题材成为 AI 投资领域的热词，在投资者对轻资产、技术驱动型行业面临 AI 侵蚀现有利润池的担忧加剧背景下，依托有形资产、具备高度监管和进入壁垒的 “旧经济” 领域 AI 相关机会受到追捧，HALO 组合近期表现已优于整个 AI 板块。

　　结合 2026 年是中国第十五个五年规划开局之年的时代背景，高盛指出，科技、安全和民生成为中国 2026-2030 年发展战略的首要任务，凸显了决策层对 “高质量发展” 和 “高水平安全” 的长期追求。通过文本分析发现，基于五年规划建议和政府工作报告构建的、专注于排名靠前和靠后行业的多空策略，有望实现可观的超额回报。高盛打造的 “十五五” 规划股票池，所选行业主要集中在科技（硬件）、消费（可选消费和服务）、材料（新材料）以及媒体与娱乐领域，这些行业凭借更优的盈利能力和成长性资本支出，预计将实现超越大盘的增长速度。

　　在具体投资策略上，高盛建议，在全球地缘政治和 AI 颠覆影响的担忧消退前，投资者应侧重结构性题材以寻求超额收益，核心看好民企回归、出海、AI 题材、反内卷和股东回报五大方向。其中，高盛持续看好高度重视并兑现股东回报的公司，这类企业能够通过股票回购和现金派息，为投资者提供较高且稳定的现金收益率，预计 2026 年中国上市公司的现金回报规模将再创新高，达到约人民币 4 万亿元。

　　整体来看，高盛认为，中国股市正迎来国际投资兴趣提升、长期资金加速布局、产业政策红利释放、抗风险优势凸显的多重利好，实际配置缺口下的资金流入有望成为市场重要支撑。在资产配置层面，维持对 A 股和港股的高配建议，短期内 A 股的夏普比率更具吸引力，而在结构性机会中，契合 “十五五” 规划方向、具备核心竞争力的赛道和企业，以及重视股东回报的标的，将成为未来获取超额收益的核心主线。